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Antonio Crescenzi, Vice President Senior , stratega di mercato, e gestore di portafogli di PIMCO, non è una talpa. Egli non divulga i segreti dell'azienda nel legame strategico per gli investitori: Strategie e Strumenti per sbloccare il potere del mercato obbligazionario (McGraw-Hill, 2010). Questa edizione,  riveduta e ampliata rispetto all'edizione 2002, si legge più come un libro di testo che un piano di battaglia.

Libri di testo sono, ovviamente, importanti strumenti educativi, e se dovessi  insegnare a un corso elementare sulle  obbligazioni (lungi da me!), Potrei prendere in seria considerazione la Strategic Bond Investor. Prima di tutto mi era familiare la quasi totalità del materiale di cui nel libro, e io non sono decisamente un  guru dei bond. In secondo luogo, il testo è ben organizzato e facile da leggere.

In questo post seguirò Crescenzi nel guardare un po 'più da vicino la curva dei rendimenti del Tesoro, "sfera di cristallo del mercato dell'obbligazione." I Grafici della  curva dei rendimenti comunemente includono Buoni del Tesoro con scadenza di 3, 6 e 12 mesi, 2, 3 , 5, 10 anni T-note e le  obbligazioni  a  30 anni. La forma della curva dei rendimenti funge da barometro efficace dell'economia degli Stati Uniti. La curva di rendimento normale è inclinata positivamente, con tassi di interesse a breve termine inferiore ai tassi di interesse a lungo termine. Una curva dei rendimenti invertita, in cui i tassi di interesse a breve termine sono più elevati rispetto ai tassi a lungo termine, fa presagire male per l'economia (così come azioni e obbligazioni). “"Infatti," Crescenzi scrive, "dal 1970 ogni curva dei rendimenti invertita è stata seguita da un periodo in cui nell’ 'S & P 500 la  crescita degli utili è stata negativa, ed ha  quasi sempre preceduto o un rallentamento economico o una recessione." (P. 177 )

La curva dei rendimenti può vedere più lontano nel futuro rispetto al mercato azionario: "la curva dei rendimenti predice eventi economici circa 12 mesi o più di anticipo, mentre il mercato azionario è pensato per predire gli eventi solo con 6-9 mesi di anticipo." (P. 178) La curva dei rendimenti ha superato il Conference Board’s index come  leading economic indicators, questi "ha inviato numerosi segnali errati nel periodo di boom  1982-1990", mentre essa  ha eguagliato o superato una serie di servizi di previsioni professionali. (grassetto mio)

Crescenzi sollecita il lettore a tener conto della curva dei rendimenti, anche  quando  i suoi detrattori sostengono che "questa volta è diverso." Nel gennaio del 2000 quando la curva  si è invertita per la prima volta dalla recessione del 1990 e 1991, gli scettici hanno sostenuto che l'inversione è stata puramente tecnica , relativa alla riacquisto del debito nazionale degli Stati Uniti. Nel 2006 il riciclaggio dei dollari della Cina è stata la ragion d'essere. Ma,  Crescenzi sostiene, "in ultima analisi, le influenze fondamentali guidano i  tassi a lungo termine." (P. 181)

La curva dei rendimenti come predittore può essere messa a punto per analizzare l'entità dell’ inversione.

Uno dei modelli più potenti per predire la  recessione  nel'anno successivo è lo scarto della  curva dei rendimenti tra il T-Note a 10 anni e il buono del tesoro  a 3 mesi.  I risultati di uno studio della Federal Reserve (Estrella e Mishkin) per il periodo 1960-1995  ha collegato il valore dello spread in punti percentuali alla probabilità di recessione. Un margine positivo (con valori compresi tra 1,21-0,02)  è collegato con probabilità del 5% al 25%. Una volta che lo scarto gira negativo, le probabilità vanno dal 30% ad una lettura di -0,17, al 70% a -1,46, 80% a -1,85 e il 90% a -2,40.

Crescenzi delinea dieci fattori che influenzano la forma della curva dei rendimenti:  politica monetaria (la più influente), la crescita economica, la politica fiscale, le  aspettative di inflazione, il dollaro, la fuga verso la qualità, la qualità del credito, la competizione per il capitale, le fornitura del tesoro e riallocazioni di portafoglio . L'esperto di mercato risolverà attraverso questi fattori, cercando di separare la tecnica dai  fondamentali. L’uomo medio Joe probabilmente farà altrettanto bene prendendo la curva di rendimento al valore nominale.

author: Brenda Jubin

libera traduzione da http://seekingalpha.com/

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NOTA-MIA:

nel 2009 e nel 2010 non c'è traccia di questa famigerata inversione nella curva dei rendimenti , in cui i tassi di interesse a breve termine sono più elevati rispetto ai tassi a lungo termine, quindi.................... dove controllare la curva dei rendimenti?

http://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yield