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Bernanke ha imparato quello che Richard Duncan sapeva già nel 2005!

Quando l’economista stanziato a Singapore  Richard Duncan ha letto il discorso del  presidente della Federal Reserve Ben Bernanke il 19 novembre, egli ha scritto :

Il discorso del presidente della Fed Bernanke, Venerdì è stato il suo più importante dopo il suo discorso " helicopter money " del novembre 2002. In esso ha ammesso che  il dollar standard è viziato.Ha detto, "nella sua composizione attuale, il sistema monetario internazionale ha un difetto strutturale. Manca un meccanismo basato sul mercato o meno, per indurre adeguamenti necessari da parte dei paesi in surplus, che può dar luogo a squilibri persistenti"

Con tale dichiarazione, la Fed ha rivelato che è stata conquistata dalla logica espressa nel mio libro, la crisi del dollaro (John Wiley & Sons, revisione 2005). Le prime due righe di tale libro: "Il difetto principale del sistema  monetario internazionale post-Bretton Woods è la sua incapacità di prevenire gli squilibri del commercio su larga scala. Il tema della crisi del dollaro è che questi squilibri hanno destabilizzato l'economia globale, creando una bolla mondiale del credito. "

Nel suo libro del 2005, Duncan aveva previsto la Grande Recessione che ha avuto inizio nel 2008. Duncan ha capito che i paesi con deficit commerciale, in particolare gli Stati Uniti, non sarebbero stati  in grado di continuare ad acquistare attraverso le importazioni di più e di più senza il reddito che sarebbe venuto dalle esportazioni. I paesi possono solo prendere in prestito così tanto all'estero per acquistare attraverso le importazioni fino a quando non siamo di fronte a crisi finanziarie.

Ma quando la Grande Recessione ha  colpito nel mese di ottobre 2008, i leader dell'economia  americani  falsamente hanno sperato che  l'economia statunitense poteva stabilizzarsi spalando debito dal settore privato al settore pubblico e attraverso gli stimoli fiscali e monetari. Sono passati due anni e, come osservato da Bernanke nel suo discorso indicando i dati di seguito rappresentati graficamente,

Come si può vedere, in generale, la produzione nelle economie avanzate non è tornato ai livelli prevalenti prima della crisi, e il PIL reale di queste economie rimane di gran lunga inferiore ai livelli impliciti pre-crisi.

Perché non sono in recupero  le economie avanzate?

Secondo Bernanke, uno dei motivi che gli Stati Uniti e le altre economie avanzate non sono in ripresa è che molti paesi emergenti stanno manipolando il tasso di cambio delle rispettive valute. Bernanke ha detto:

L'adeguamento dei tassi di cambio è incompleto, in parte, perché le autorità di alcune economie emergenti sono intervenute sui mercati valutari per prevenire o rallentare l'apprezzamento delle loro valute .

 E in istruttivo contrasto con questa situazione vediamo che cosa sarebbe accaduto in un sistema internazionale in cui ai tassi di cambio è stato permesso di riflettere pienamente i fondamentali del mercato. Nel contesto attuale, le economie avanzate perseguivano politiche monetarie accomodanti come necessario per favorire il recupero e per evitare disinflazione indesiderata. Allo stesso tempo, le economie emergenti rendevano più rigorose le proprie politiche monetarie al livello necessario per evitare il surriscaldamento e l'inflazione. Il conseguente aumento dei tassi di interesse dei mercati emergenti rispetto a quelli delle economie avanzate avrebbe naturalmente portato a flussi di capitali in aumento dai paesi avanzati alle economie emergenti e, di conseguenza, ad un  apprezzamento della valuta delle  economie emergenti. Questo apprezzamento delle valute a sua volta avrebbe teso a  a ridurre le esportazioni nette e le eccedenze delle partite correnti nei mercati emergenti, contribuendo così a raffreddare queste economie in rapida crescita, mentre  avrebbe portato aggiunta di domanda nelle economie avanzate. Inoltre, l'apprezzamento della valuta potrebbe contribuire al trasferimento di una percentuale maggiore di produzione interna verso il soddisfacimento dei bisogni nazionali sui mercati emergenti. Il risultato netto sarebbe più equilibrato e  una sostenibile crescita economica globale.

Bernanke ha osservato che i paesi emergenti, che manipolano le proprie valute stanno crescendo più rapidamente di quelli che non  lo fanno :

L’attuale sistema porta ad oneri irregolari di adattamento tra i paesi, con i paesi che permettono una notevole flessibilità nella loro tassi di cambio recanti il peso maggiore (per esempio, a dover fare grandi e rapidi adeguamenti potenzialmente versol e industrie  export-oriented) e quelli che resistono all’apprezzamento che fanno il minimo.

Chi sono i manipolatori di valuta?

Il grafico seguente riproduce i dati da uno dei tavoli di Bernanke. Esso mostra le riserve valutarie accumulate da ciascuno dei paesi emergenti da settembre 2009 a settembre 2010, in percentuale del PIL di questo paese:

Bernanke che cosa  consiglia?

 Bernanke è consapevole che i paesi manipolatori stanno mantenendo i paesi avanzati lontani  dal  recupero e che stanno guadagnando un vantaggio competitivo rispetto ai paesi emergenti che non manipolano le proprie valute. Richard Duncan pensa che Bernanke sarà presto difensore delle tariffe:

Il mondo è stato messo sull'avviso che gli Stati Uniti prenderanno provvedimenti per correggere questo difetto e gli squilibri commerciali destabilizzanti lo consentono. Se il difetto non può essere corrett0 attraverso il coordinamento internazionale, allora le azioni unilaterali degli Stati Uniti saranno prevedibili. Queste azioni probabilmente includono tariffe commerciali. Le tariffe avrebbero  un impatto devastante sui paesi che perseguono una strategia di crescita basata sulle esportazioni, in particolare la Cina.

Ma Bernanke è pronto a suggerire una soluzione, la tariffa ridotta potrebbe essere la sua migliore opzione. Poiché sarebbe  applicata soltanto ai paesi che manipolano la  moneta e, darebbe ai paesi che rispettano le regole del gioco internazionale (Cile, India e Turchia nel grafico sopra) un vantaggio nei mercati americani.

Inoltre, dato che il  tasso della tariffa aumenta quando il nostro deficit commerciale con un manipolatore di valuta va in su, scende  verso il basso quando il nostro deficit commerciale cala, e scompare quando il nostro deficit commerciale con questo paese scompare, questo costringerebbe la Cina e gli altri manipolatori di valuta ad acquistare di più  i nostri prodotti, stimolano così  la nostra ripresa economica.

La crisi del 2008 ha dimostrato che il commercio squilibrato non è sostenibile. In contrasto, l'equilibrio negli scambi può crescere per sempre. Se gli Stati Uniti  adottassero il tariffario-scalato per il WTO, altri paesi con  il deficit commerciale seguirebbero presto l'esempio. Il risultato sarebbe una bilancia commerciale equilibrata in tutto il mondo.

l'autore: Howard Richman

libera traduzione da http://seekingalpha.com