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MILANO (Finanza.com)

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• "...C'è una battuta che gira tra i miei colleghi: «Sai qual è la differenza tra il Giappone e la Grecia?». L'agghiacciante risposta è: «Tre anni»
  
  Così scriveva nel nov 2012 Luigi Zingales sul quotidiano di color rosa equiparando Grecia e Giappone come avviate entrambe, a tre anni di distanza, ad un default a causa del debito pubblico del 200% del PIL. Il fatto che la Grecia fosse vincolata dall'Euro e dalla BCE e la Bank of Japan invece potesse "stampare" Yen non faceva molta differenza per Zingales
  
  ("... Il Giappone può monetizzare il proprio debito. Ma nel momento in cui il mercato realizza che questo succederà, il costo del debito aumenterà per compensare creditori internazionali del rischio di inflazione/svalutazione. Me se la situazione è così tragica, perchè il mercato non penalizza i titoli giapponesi? La semplice risposta èche la speculazione al ribasso è timorosa. Come ho scritto molte volte, chi gioca al ribasso rischia molto: a fronte di guadagni limitati rischia perdite illimitate. Per questo i ribassisti si muovono solo quando vedono la possibilità di un guadagno immediato. Con una Banca del Giappone seriamente impegnata in massicci acquisti di titoli pubblici, il rischio di perdite per un ribassista è troppo elevato. Per questo aspettano. Il mercato è anestetizzato dalla Banca Centrale. Ma questa anestesia non è salutare, perchè ritarda il momento dell'aggiustamento. Più tardi il Giappone si sveglierà, più tragico sarà il risveglio. È un monito a tutti coloro che vorrebbero un Banca Centrale Europea altrettanto tollerante della Banca Centrale giapponese.... " )
  
  La Bank of Japan subito dopo aver letto l'articolo di Zingales ha iniziato a comprare tutto il debito pubblico giapponese stampando yen ad un ritmo triplo della FED e Bank of England. Compra titoli per 80 trilioni di yen all'anno quando lo stato giaponese ne emette per 50 trilioni, per cui finanzia l'intero deficit annuale e in più riduce anche l'ammontare di debito sul mercato. Continuando a questo ritmo nel 2017 il debito pubblico giapponese in mano al pubblico si sarà ridotto al 65% del PIL, meno della Germania...E come tutti sanno anche le altre banche centrali nel frattempo hanno fatto quello contro cui metteva in guardia Zingales, persino la BCE ora.
  
  Sono passati quasi tre anni da quando Zingales dava tre anni di tempo al Giappone per seguire la Grecia e prediceva un default del Giappone. 
  
  immagine in allegato
  
  
  Come chiunque può controllare, il contrario esatto di quello scritto da Zingales a fine 2012 si è verificato: il costo del debito pubblico giapponese si è praticamente azzerato (il decennale JGB era all'0,82% nel nov 2012 ed è poi sempre sceso, toccando anche lo 0,2% e ora è allo 0,5%)
  Sono passati due anni e mezzo, il Giappone ha intrapreso il più colossale esperimento di monetizzazione del debito pubblico della storia (al seguito di USA, UK e persino della UE con il QE di Draghi), il suo costo del debito si è quasi azzerato e chi ha provato a vendere short il JGB, come velatamente Zingales suggeriva, ha dato lui default. Il mercato si è buttato a comprare azioni giappponesi, il cambio si è svalutato molto e l'inflazione è salita leggermente, la disoccupazione in Giappone è scesa ed è la più bassa del mondo industrializzato, sul 4% ( in Italia per dire è salita dal 6 al 12% e in Spagna credo il 20%...)
  
  La Grecia invece, che non ha potuto monetizzare il debito e svalutare, ma è rimasta schiacciata sotto il peso del debito e debito in valuta sopravvalutata del 50%, ha continuato a disintegrarsi, con disoccupazione al 25% ecc.. e st ora per dare un default. Come analogia Giappone come Grecia non era male...
  
  Quando uno come Zingales sbaglia in modo così plateale sulla questione monetaria e fiscale cruciale del momento, bisognerebbe chiedersi onestamente se non ci sia una toppa grossa come una casa nella teoria che il 90% degli economisti italiani diffonde . E' veramente semplice: 12mila mld di "MONETIZZAZIONE" da parte delle banche centrali hanno avuto l'effetto esattamente opposto di quello predetto, cioè hanno ridotto il costo del debito e senza particolari conseguenze. I paesi che non l'hanno potuto fare come l'Italia o la Grecia hanno sofferto invece. Il debito pubblico non è un problema se lo stato può creare moneta, lo diventa solo se glielo vieti. 
  
  Zingales non capisce un 'azzo di moneta e debito pubblico. Ma è l'economista italiano oggi più quotato, risulta primo nelle classifiche tipo "IDEAS" in base ai lavori pubblicati che per i professori sono vitali per la carriera. 
  
  Ho fatto l'esempio ieri di Francesco Giavazzi che nella generazioni precedente a Zingales era il prof. di economia più quotato, MIT, Bocconi ecc... Quando è stata fallire Lehman Giavazzi ha celebrato l'evento perchè era una vittoria del mercato che provava che non occorrono i salvataggi... . Dal giorno del fallimento di Lehman ci sono stati interventi per migliaia di miliardi per salvare il mercato finanziario dall'implosione...
  
  In Medicina o Ingegneria gli esperti sono in maggioranza quello che indica la parola, degli esperti, che commettono anche loro degli errori, ma non sistematici e non sbagliano praticamente tutto sulle questioni vitali. In Economia invece hai più che altro delle ideologie e delle narrazioni, condite con numeri e statistiche qui e là, per farle assomigliare alle scienze. I politici hanno le loro responsabilità, ma sulle questioni come l'euro, il debito pubblico, la BCE, la spread dato che non capiscono e non sanno niente si appoggiano agli economisti. E questi non capiscono un 'azzo (o hanno in qualche modo interesse a non capire.. che poi è lo stesso)
  
  Bisogna rendersi conto di questo tragico fatto.
  
  Ad esempio McKinsey lavorando con aziende bene male queste cose invece le capiscono,se non ne vanno di mezzo dei loro interessi. Sul debito pubblico McKinsey sembra esserci arrivata, perchè nel suo famoso report di qualche mese sul debito globale scrive alla fine in un paragrafo che esiste anche l'opzione per il debito pubblico di farlo semplicemente sparire... Cioè se stampi moneta e la usi per assorbire gradualmente i titoli pubblici sul mercato alla fine è come se non esistessero più.......come dimostra il caso macroscopico del Giapppone che stampa 80 trilioni di yen l'anno e li usa per far sparire i titoli sul mercato appunto...
• • da http://www.cobraf.com

lunedì 8 giugno 2015

Avete già avuto modo di guardare i movimenti dell’indice tedesco Dax, del Bund decennale e di quello trentennale delle sedute del 3 e 4 giugno?

E’ come se si vedesse un maratoneta correre più veloce di un centometrista in pista all’ultimo giro. Se coprissimo il nome del sottostante, sfido chiunque a dire che non si tratta di tre indici azionari , di cui uno in particolare (il trentennale) relativo ad un qualche indice di Paese emergente. Questo, infatti, ciò che è successo negli ultimi cinque giorni di Borsa all’indice tedesco e al suo titolo di Stato.

[vedi grafico allegato_Dax future Vs. German Bund 30 Years]

Hanno forse cambiato le regole del gioco, verrebbe da chiedersi?
Se guardassimo anche l’indice Nikkei, l’ampiezza del movimento del Bund risulterebbe ancora più eclatante.
Analisi e spiegazioni in queste ore vengono fornite in abbondanza dalle maggiori case di investimento, però permettetemi di levarmi un piccolo sassolino dalla scarpa, perchè quando ad inizio anno dicevo che le obbligazioni governative erano un posto pericoloso dove investire, molti sorridevano e quando sostenevo che la situazione greca fosse un po’ sottovalutata , mi sembrava ci fosse un eccesso di ottimismo. 

Ora siamo giunti al momento della verità, con altre anomalie sui nostri monitor. Due per tutte: il dollaro americano in discesa e i bond periferici che “stringono”.
Ma perchè, se si teme davvero che la Grecia faccia default ed esca dall’euro?
Credo che ad entrare in gioco in questi momenti di turbolenza per i mercati sia proprio la psicologia degli investitori, che si ostina a credere (non può permettersi forse di fare altrimenti) che sotto sotto un accordo con il governo Tsipras verrà trovato. Anche il sottoscritto naturalmente pensa e spera in cuor suo che vada così. Ma si tratta di una speranza fondata su una base di analisi razionale?

Il ricordo del fallimento di Lehman Brothers – nonostante tutti i libri, le pellicole che anche recentemente si sono ispirati a quella nota vicenda -  comincia a non essere più sufficiente a ricordare cosa accade generalmente quando si verifica il worst case scenario. E’ come se nessuno volesse più nemmeno pensare di ritrovarsi in mezzo ad una situazione del genere, che tanto è costata sotto tanti punti di vista.  Per tale motivo è un esercizio estremamente doloroso andare ad analizzare proprio il worst case scenario, sempre comunque migliore del cigno nero che, diversamente e come suggerisce la metafora stessa da cui prende il nome, è imprevedibile.

Proviamoci comunque, per dire subito che il primo caso potrebbe essere rappresentato da un default della Grecia con la sua conseguente fuoriuscita dall'euro. Un fenomeno che metterebbe in seria difficoltà la popolazione greca che probabilmente si troverebbe a vivere un incubo come quello vissuto dall’Argentina nei mesi successivi al default del 2001.
Anche il peso argentino infatti era agganciato al dollaro americano uno a uno, pur avendo il debito in dollari americani.

Con un’eventuale ritorno alla dracma, credo che i greci si vedrebbero immediatamente ridimensionare il proprio potere d’acquisto, pur tuttavia, l’altro lato della medaglia sarebbe rappresentato  dal fatto che, a quel punto, diventerebbe talmente a buon mercato avere una casa in una delle isole dell'arcipelago ellenico, che probabilmente la Grecia avrebbe un boom turistico da far invidia e i capitali in valuta forte con i quali rimpinguare le riserve valutarie comincerebbero a rientrare, offrendo all’economia la possibilità di riprendersi. 

Quello che  per noi investitori, invece, potrebbe delinearsi come un vero e proprio incubo è se la speculazione dovesse andare a "grattare la pancia" alla BCE per testare le possibilità di scommettere contro qualche Paese periferico di ben altra rappresentatività rispetto alla Grecia (il pensiero corre subito a Italia o Spagna) magari in un momento in cui ci sono segnali di ripresa (che in Spagna sono ben più evidenti ora).

In tale ipotesi, non riesco neppure a pensare quale potrebbe essere il cigno nero del momento e le eventuali e gravissime conseguenze sui mercati finanziari.

Nel mese di maggio, consigliavo di inserire in portafoglio fondi Market Neutral che hanno proprio l'obiettivo di essere decorrelati dai mercati. Potrebbero essere un'ottima arma di protezione se il gestore scelto è uno di quelli in grado di fare bene il suo lavoro. Analizzando la performance di questo comparto  nell'ultimo mese, direi che la scelta è stata assolutamente incoraggiante, visto che il ritorno medio dei fund manager selezionati si aggira intorno all'1 % contro il meno 3 % medio dei fondi obbligazionari.

Consiglio quindi di provare ad affrontare l'immediato futuro aumentando ulteriormente questo tipo di asset class, a discapito della parte obbligazionaria.

Michele de Michelis - Cio Frame Am

NEW YORK (Reuters) - Euro/dollaro in netto deprezzamento, sui minimi di seduta dopo i dati di maggio dal mercato del lavora Usa, migliori delle attese, che supportano la prospettiva di un prossimo rialzo del costo del denaro da parte della Fed.

I nuovi posti di lavoro non agricoli creati dall'economia Usa sono risultati pari a 280.000, il dato migliore dallo scorso dicembre, rispetto ai 225.000 stimati dagli economisti; e se il tasso di disoccupazione è risalito leggermente, al 5,5% dal minimo da quasi sette anni del 5,4%, i dati di marzo e aprile sono stati rivisti con un incremento netto sui due mesi di ulteriori 32.000 posti.

"Ogni eventuale dubbio sulla persistenza di debolezza economica nel secondo trimestre, almeno per quel che riguarda il mercato del lavoro, è stato certamente cancellato" spiega lo strategist di Btig Dan Greenhaus. "Gli investitori stanno chiaramente facendo i conti con l'idea che la Fed alzerà quasi sicuramente i tassi nel 2015".

I dati hanno offerto immediato sostegno al biglietto verde con l'euro/dollaro sceso poco dopo la loro pubblicazione sotto quota 1,11, al minimo intraday di 1,1077.

L'euro/dollaro viaggia circa tre figure sotto il picco di 1,1379 registrato ieri: già nella seconda parte dell'ultima seduta e poi ancora stamattina il cambio aveva iniziato ad arretrare, alla luce anche della perdurante incertezza legata alla situazione greca, dove la trattativa per una accordo tra Atene e creditori che appare ancora difficoltosa, nonostante i progressi degli ultimi giorni.

D'altra parte i dati sull'occupazione Usa hanno dato slancio al biglietto verde anche nei confronti dello yen: qui il cambio è salito ad un nuovo massimo da 12 anni e mezzo a 125,73.

OLITBUS Reuters Italy Online Report Business News 20150605T131812+0000

da  http://it.investing.com/news

MILANO (Finanza.com)

Frase che ha inciso sulle forti oscillazioni viste sul mercato secondario dei titoli di Stato. Ma gli investitori guardano soprattutto alle attese per l’inflazione, e non ai dati che si riferiscono ai mesi scorsi. In particolare, basta osservare il grafico dell’indice German Breakeven 5 Year, che misura l’inflazione attesa in Germania nei prossimi cinque anni. Ieri, infatti, questo indicatore è schizzato in contemporanea con le vendite massicce che si sono abbattute sul Bund tedesco.